어제 코스피가 하루 만에 8%를 넘게 튀어 오르며 8,000선을 되찾았죠. '검은 월요일' 충격을 단번에 되돌린 강한 반등이었습니다. 

 밤사이 미국 시장은 다시 롤러코스터를 탔는데요. 데이터센터 개발사 크루소가 대형 프로젝트를 멈췄다는 소식에 반도체 지수가 장중 -8%까지 빠졌다가 막판 -1.9%로 낙폭을 줄였습니다. 여기서 주목할 점은 나스닥은 내렸어도 다우와 중소형주(러셀2000)는 올랐고, 홈디포·코카콜라 같은 종목이 강했다는 사실입니다. 시장 전체가 무너진 게 아니라 기술주에서 빠진 돈이 경기·안정주로 옮겨 탄 모습을 보여주었죠. 

 오늘밤 미국 5월 소비자물가(CPI) 발표를 앞두고 잰걸음을 하는 중입니다.

 그런데 우리 뉴스레터를 쭉 읽어보신 분들이라면 궁금하실건데요,

 ‘그저께만해도 고용이 너무 좋아서 금리 올려야 한다더니, 물가가 너무 높으니 경기가 식어서 못올린다고? 무슨 소리야?’

 결론부터 말하면 둘 다 맞습니다. 서로 다른 걸 보고 있을 뿐이에요.

 '고용 호조'는 미국 정부에서 집계한, 이미 벌어진 일을 집계한 후행지표라, "지난달까진 괜찮았다"를 보여주는 한 박자 늦은 지표입니다. 반면 미국 소기업 체감경기(NFIB)나 소비자 심리 조사는 앞으로를 예고하는 선행지표고요 — 소기업 낙관지수는 1년여 만에 최저, 채용 '계획'은 6년 만에 가장 낮고, 소비자들도 "내 살림 1년 뒤가 더 나쁠 것 같다"는 응답이 늘었습니다. 즉 후행지표는 "지금까진 멀쩡", 선행지표는 "곧 식는다"라고 말하는, 경기 전환점에서 늘 나타나는 엇갈림이에요.

 여기에 '합계의 함정'도 있습니다. 빅테크·대기업은 멀쩡히 고용하고 돈도 잘 버는데 소기업은 죽어가고 있어요. 그런데 둘을 합치면 평균이 괜찮아 보이죠. 주식에서 빅테크만 올라 지수는 멀쩡해 보이던 '좁은 상승'과 똑같은 구조입니다. 표면은 튼튼한데 속은 약한 거예요.

 이 상황을 나타내는 말이 있죠. ‘스태그 플레이션’. 올 초부터도 계속 나온 부분인데요. 문제는 물가는 오르는데 경기는 식는 것 — 바로 시장이 가장 무서워하는 '스태그플레이션'입니다. 오늘밤 CPI는 전년 대비 4%를 다시 넘을 수 있다는 전망까지 나오는데(2023년 이후 처음), 이러면 연준은 금리를 올리지도(경기가 식어서) 내리지도(물가가 높아서) 못하는 상태에 갇힙니다. CPI 숫자 하나에 시장이 과민 반응할 수밖에 없는 이유 중 하나죠.

 그래서 돈은 다시 빅테크로 가고 있습니다.

 현재 같은 인력으로 매출과 이익률을 실제로 끌어올리는 기업이 지금 사실상 빅테크밖에 없다고 합니다. 매그니피센트7은 직원 1인당 매출과 마진이 계속 좋아지는데, 나머지 기업들은 제자리입니다. 그래서 하반기 시나리오는 세 갈래로 정리돼요.

①고물가·고금리가 밸류에이션을 누르며 기술주부터 흔들리는 최악의 경우,
②방어주(에너지·유틸리티·식료품)로 자금이 도는 로테이션 장세,
③그러다 "결국 이익을 늘릴 수 있는 건 빅테크뿐"이라며 다시 기술주로 돌아오기.

 이 세 가지 심리가 번갈아 나타나는, 변동성이 매우 큰 하반기가 될 가능성이 높습니다. 어제 우리 증시의 반등도 반갑지만, 미국발 이 줄다리기에서 자유롭기 어렵다는 점은 염두에 두시기 바랍니다.

💡 오늘의 포착 종목

 오늘 주식단테 '오돌이' 검색기가 잡아낸 종목은 혁신형 바이오 기업입니다. 5일 이동평균선을 돌리며 반등을 시도하는 종목을 자동 포착하는 시스템에서 신호가 울렸어요.

 FDA·유럽 CE 인증을 받았고, 글로벌 의료기기 강자 메드트로닉(Medtronic)과 품질협력협약을 맺었어요. 일본 CMI·아사히인텍과는 판권 계약을 맺어 해외 유통망을 넓히는 중인 기업입니다.